Kilka razy słyszeliśmy ostatnio, że wskaźniki PMI spadają (chociaż w USA i Strefie Euro są ciągle powyżej 50 – punkt graniczny oddzielający wzrost od regresu), idzie recesja. Inwestycje w akcje nie mają sensu. Pisaliśmy już kiedyś, że rynek akcji a dane makro to dwa różne światy: rynek akcji wyprzedza gospodarkę, no i w sumie korelacja z danymi makro jest dość słaba. Jasne, że makro wpływa na zyski spółek, ale na kursy akcji wpływają też inne czynniki (jak np. wyceny, na które z kolei wpływa premia za ryzyko, czy realne stopy procentowe). Tutaj mamy jednak wskaźnik wyprzedzający koniunkturę (PMI). Co jest zatem bardziej wyprzedzające? PMI, czy akcje? Jak to zatem jest? Słaby PMI zwiastuje niższe stopy zwrotu na rynkach akcji?
Mówiąc krótko: nie. Okresy pozytywnych i negatywnych stóp zwrotu z rynku akcji są zbliżone dla wartości powyżej i poniżej 50. Mediana stóp zwrotu jest wyraźnie wyższa, dla okresów, kiedy PMI jest poniżej 50. Jeszcze ciekawiej robi się kiedy wskaźniki wyprzedzające wskazują na duże załamanie (40 lub poniżej) lub pędzącą gospodarkę (60 lub powyżej). Kupując akcje przy fatalnych nastrojach mediana stóp zwrotu wyniosła 28% i nie było rocznego okresu ze stratą. Kupując akcje przy fantastycznych nastrojach mediana stóp zwrotu wyniosła już tylko 3% a w 44% przypadków była strata.
Wygląda zatem na to, że akcje są szybsze niż PMI i grając pod wskaźniki PMI niewiele „ugramy” a wręcz przeciwnie, lepiej kupować akcje, gdy wskaźniki są nisko. Nie jest to zresztą fenomen wyłącznie amerykański. Przeprowadziliśmy podobną analizę dla Strefy Euro i wnioski były podobne. Z czego to może wynikać? Głównie z dwóch czynników. Kiedy w gospodarce dzieje się źle prognozy zysków mogą być nadmiernie pesymistyczne a premia za ryzyko wysoka. Kiedy w gospodarce jest super, prognozy mogą być przesadzone a premia za ryzyko niska.
JP
